대신증권은 22일 삼성전자에 대해 “업황과 기술 경쟁력의 조화가 나타나고 있는 국면이다. 긍정적 접근이 필요하다”며 먹표주가를 기존 56만원으로 유지했다. 투자의견은 ‘매수’를 유지했다. 대신증권은 “수급 격차의 확대 속, 사이클은 추가 확장될 것”이라며 “고대역폭메모리(HBM) 경쟁력도 상승한다”고 강조했다. 이어 “지금은 사이클의 추가 확장에 주목할 때”라면서 “반도체 기술 경쟁력 강화가 동반되고 있는 만큼, 주식에 대한 접근은 보다 긍정적일 필요가 있다”고 말했다. 삼성전자의 장기계약은 Rolling Base(사전 계약 연장 옵션) 기반한다. 매년 1년씩 계약 기간을 연장해 총 5년의 수요 가시성을 확보하고, 이에 기반한 탄력적 생산능력(Capa) 운영으로 사이클의 Risk를 줄이겠다는 것이라고 대신증권은 분석했다. 대신증권은 “현재 2031년 물량 논의를 구체화하고 있는 것으로 추정했다”면서 “10년 계약을 요청하는 고객들이 있는 만큼, 일부 고객들과는 연장 계약을 성공적으로 체결했을 것”이라고 판단했다. 특히, 대신증권은 내년 HBM 시장 점유율 1위를 확보할 것으로 전망했다. 고무적인 부분은 이익의 질이 동반 개선되고 있다는 점을 꼽았다. 대신증권은 단일 고객 의존도를 낮추고 적극적인 가격 인상 정책을 펼쳐 판가 우위를 확보한 점, 1c D램의 전공정 수율이 조기에 80% 수준까지 개선되며 원가 경쟁력을 높인 점 등을 꼽으며 “양과 질의 동반 개선 속, HBM 사업 가치가 제고될 것”으로 전망했다. 주주환원 정책에 대한 시장 친화적 변화 가능성도 긍정적으로 작용할 전망이다. 대신증권은 자사주 매입 및 소각에 대한 적극적인 검토 가능성과 함께, 잔여 주주환원 재원을 전량 특별배당으로 지급한다고 가정할 경우 2026년 주당배당금(DPS)이 1만3014원에 달할 것으로 추산했다. 류형근 대신증권 연구원은 “차세대 (2027-2029년) 주주환원 정책은 2027년 1월 발표할 것”이라면서 “다수의 메모리반도체 기업들이 과거 대비 시장 친화적인 정책 노선을 발표한 만큼, 삼성전자의 주주환원 정책도 강화될 것”이라고 전망했다. 이어 “시장이 주목해야 할 변화가 있다면 주주환원의 연속성”이라면서 “지난날의 메모리반도체 주주환원이 단발적이었다면, 이제는 연속성을 기대 가능하다. 장기계약에 기반한 사이클 위험(Risk)의 축소가 이를 현실화할 수 있는 매개체다. 단발성이 아닌 연속적 주주환원에 대한 기대는 기업가치 제고로 이어질 수 있는 변화다”고 덧붙였다.